政府債務破100萬億最該慌的是這三大難題

2026-06-16 | 來源: 陳石頭本頭 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

牆內自媒體陳石頭本頭文章：5月底央行公布的一組數據，讓不少人盯著手機愣了幾秒。中國政府債券余額第一次站上了100萬億的台階，定格在100.6萬億元，同比漲了15.1%。

把賬本往回翻一翻，2020年底這個數字還是46.55萬億。不到五年，多出來整整54萬億。

朋友圈裡有人轉發這條新聞，配文只寫了一個字：慌。這種慌，其實可以理解。但我們得先把賬算清楚。

看一國債務壓不壓得住，全世界通用的指標從來不是絕對數，而是負債率，也就是債務和GDP的比值。這個道理跟看房貸一樣。

同樣欠銀行100萬，月入兩萬的人和月入五千的人，過的日子完全是兩回事。光盯著100萬這三個字喊救命，意義不大。

放到全球比一比，心裡就有數了。截至2025年末，中國政府負債率是68.5%。

同期日本超過200%，美國大約120%，G7平均123.2%，G20平均118.2%。68.5%這個數離60%的國際警戒線沒遠多少，但那條線本來就是給發達經濟體畫的，發展中經濟體的安全閾值要更寬一些。

哪怕按IMF口徑算到106%，我們離美日依舊差著一大截。這是我們手裡的第一張底牌。

第二張底牌藏在債務結構裡。100萬億這本賬，98.8%是借自己人的錢，外債只占5%左右。中國人愛存錢是出了名的，國內資金池水位充足，跟當年希臘那種靠國際市場喂奶的處境完全兩回事。

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除了賬面上的債，政府手裡還壓著一座外人看不太清的＂礦山＂，這些年攢下來的國有資產體量很大。看一個家庭還得起還不起錢，光看欠條不夠，還得看家底。

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話說回來，負債率不高，不代表可以躺平睡大覺。100萬億這個台階邁過去之後，三道真正棘手的難題已經擺到桌面上。

它們才是地方財政幹部夜裡睡不踏實的原因。普通工薪階層不必為100萬億這個總數失眠，但這三道題如果解不好，地方財力、城投平台、基建投資都會跟著出問題，最後多少也會傳導到我們每個人身上。

所以這三道題，值得我們花點時間看明白。第一道難題，是地方付息壓力越來越顯眼。

據不完全統計，截至2026年2月底，廣東、北京、上海、新疆這4個省份，34個地級市及175個區縣宣布已完成隱性債務清零的目標。聽起來挺漂亮，可這也說明，剩下那些財力薄弱的省份和地市還在咬牙硬扛。

中誠信國際研究院院長袁海霞說得很直白，化債的難點已經從＂本金置換＂轉向了＂利息壓力＂。她建議年內可以考慮增發1萬億地方政府債券，給地方留一口氣。